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公募成績單:81%主動操作股票基金跑贏大盤
http://www.workercn.cn 2018-07-08 14:52:48來源: 中國經濟周刊 (北京)
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  (原標題:公募成績單:主動操作股基不強 華商國投瑞銀自食苦果)

  公募基金中考成績單:81%主動操作股票基金跑贏大盤

  今年年初至6月25日(下稱“統計區間”),滬深300指數下跌11.67%,主動操作股票基金(含普通股票型、偏股混合型、靈活配置型基金三類,下稱“主動操作股基”)跑贏大盤的基金比例高達81%,超過26%的產品獲得盈利,不過,跑贏業績比較基準的主動操作股基不及半數。

  值得關注的是,在前兩年的賺錢效應加持下,基金的投資能力獲得市場認可,新基金首募規模同比增加7.14%,達4367億元,並創出自2015年後的半年度新高。更令市場感到欣喜的是,股票基金首募規模比例同比升高。此外,ETF(交易型開放式指數基金)產品交易活躍,而逐漸邊緣化的分級基金交易持續低迷。

  主動操作股基不強,華商、國投瑞銀自食苦果

  大盤弱勢,個股賺錢機會稀少,只有15%的股票上漲,跑贏大盤的股票僅佔三成。不過,主動操作股基同期收益率跑贏大盤比例超過八成,醫藥基金是市場難得的亮點。

  統計區間內,醫藥行業股股票是為數不多整體上漲的行業,淨值增長率超過10%及盈利基金中,大部分主要投資於醫藥市場。目前,醫藥基金數量已經達百隻以上,既有場外申贖的基金,也包括場內交易的ETF和場外申贖的ETF聯接基金。近幾年,醫藥基金的規模增長速度更是超越了其他行業主題型,總規模達600億元以上,是規模最大的行業主題基金。

  從基金整體來看,跑贏業績比較基準這個很多基金給自己定的“小目標”,完成得並不太好。統計區間內,48%的主動操作股基跑盈業績比較基準,同比去年上升3個百分點,但尚未達到半數。

  除了和業績比較基準比,同類產品間的相對排名是衡量此產品跑贏跑輸同類的一把尺子。如果持續跑贏同類,即市場所說的相對排名領先,是為明星基金;而持續跑輸同類,基金經理就要考慮自己操作中的失誤之處。

  2017年全年、今年統計區間,華商有10只產品、泰信有6隻產品、浦銀安盛和寶盈各5隻產品排名處於後1/5,國投瑞銀產品數量不多,表現不佳的基金也有4隻。

  華商旗下主動操作股基數量在業內屬於中遊,表現不佳者卻是業內第一。10只排名靠後的產品中,有4隻統計區間內跌幅超過20%,分別是華商主題精選、華商創新成長、華商新常態、華商樂享互聯網,持有人損失超過大盤跌幅一倍。這10只墊底產品,分屬4組管理團隊操刀管理。其中3隻產品同屬一人管理,其管理策略雷同,把3隻產品管成一隻,是導致“一損俱損”原因之一。

  華商創新成長、華商新常態、華商樂享互聯網3隻基金分別誕生於2014年3月、2015年6月、2015年12月,對投資的要求並不完全相同,華商樂享互聯網關注“互聯網+”企業,華商新常態堅持“自上而下”和“自下而上”相結合的投資視角,華商創新成長採用“自上而下”的策略。

  從2016年12月開始,上述基金形成現任經理一人管3隻的態勢,業內稱為“一拖多”。很多的“一拖多”源於基金經理人才短缺,經理對所管基金的重倉股有交叉現象,但各基金間仍有較大區別。不過,華商接管這3隻基金的經理,完整運作的第一個季度,重倉股就開始了完全重合。3隻基金股票倉位配置(業內稱為大類資產配置)很接近,對重倉股配置基本雷同。

  從3隻基金的股票倉位看,2017年一季度在80%~82%、二季度為85%~86%、三季度為93.7%~95%、四季度為92.4%~94.5%,今年一季度為93.07%~93.93%。基金倉位變化方向相同,高倉位和低倉位時間相同。

  不僅倉位管理上做到“一碗水端平”,持股更是“照葫蘆畫瓢”。

  3隻基金在2017年第二、第四季度,10只重倉股完全重合,當年2017年一季度、今年一季度有9隻重合,2017年三季度有8隻重合。

  也就是說,這位經理把3隻不同時點成立、投資目標也有區別的產品,管成了“複製基金”。

  投資人拿真金白銀來投資,付了每年1.5%的管理費,是為基金的投資能力買單。如果基金經理敷衍了事對待這些產品,導致業績不佳,投資人大量贖回,基金的規模就會持續萎縮。上述華商的3隻產品2017年初規模合計21.6億份,2018年一季度末只剩下10.79億份。今年的業績仍無轉機,預計二季度內淨贖回將是大機率事件。

  與華商不同的是,國投瑞銀旗下產品業績落後源於基金捏著陰跌的“熊股”,不主動止損,導致基金淨值遲遲沒有向好跡象,基民只好贖回自救。

  國投瑞銀瑞盛靈活配置排名處於同類後1/10,此基金2017年排在同類倒數第70名,今年以來排名又下滑55名,到了倒數第15。

  國投瑞銀瑞盛靈活配置從2016年底就開始持有軟控股份(002073.SZ),此股慢慢陰跌,給出了基金經理清倉走人的時間。2017年前兩個季度,跌幅分別是8.81%、18.07%,此基金持股份額一直不變,只是到了第三季度才減倉一半,第四季度內股價再度下跌14.89%,剩下的半倉繼續承受下跌,到現在累計跌幅51.79%。同期內,國投瑞銀瑞盛靈活配置持有的康力電梯(002367.SZ),股價下跌56.09%;捷順科技(002609.SZ)跌幅40.5%,近幾天還連續跌停。一個個幾乎腰斬的跌幅,直接打壓著基金淨值。

  既然個股已經步入跌途,及早換倉是為上策。從去年4個季度更換前十大重倉股頻率看,此基金更換數量分別是1、0、0、3隻,今年一季度更換1隻,是典型的持股不動型思路。既然基金經理不願意操作,基民就主動用逃跑的腿“投票”。從去年初到現在,該基金份額淨贖回縮水43%,今年一季度再度被淨贖回3000萬份。

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