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債市主力不給力易跌難漲: 悲觀蔓延 無利多就是利空
http://www.workercn.cn 2017-11-15 13:56:59來源: 中國證券報
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  主持人:中國證券報記者 王姣

  嘉 賓:中信證券固收首席分析師 明明

  華創證券固收分析師 周冠南

  14日,10年期國債收益率上沖至4.01%,為2014年10月10日以來首次破4%。至此,近一年的熊市中10年期國債收益率累計上行幅度已達136BP,僅10月以來就貢獻了38BP。是什麼導致債市加速調整?突破4%心理關口意味著什麼?配置力量能否將債市拉離熊市泥淖?圍繞這些熱點問題,特邀請中信證券固定收益首席分析師明明和華創證券固定收益分析師周冠南進行探討。

  悲觀情緒蔓延引發大跌

  中國證券報:在沒有增量利空消息情況下,本周債市再現大跌,如何看待近期市場表現?

  明明:近日債市大跌的原因主要有四點:第一,資金面緊平衡。11月以來央行公開市場操作總體中性,儘管近兩日開展了大額淨投放,但受到稅收和發債繳款等因素影響,資金面維持緊平衡。

  第二,銀行“缺錢”是造成超跌的主因,對經濟的預期影響市場情緒放大波動。10月信貸增速總體平穩,但存款增速繼續超預期下降,銀行缺錢,成為這輪債市超跌的主要原因。與此同時,經濟數據公布前,市場對10月經濟金融數據持正面預期,且隨著數據公布時間點的臨近,“搶跑”情緒提升使得預期提前兌現,最終10月經濟數據顯示經濟仍存下行壓力,市場情緒稍有安撫,14日債市尾盤有所上行。

  第三,金融監管和去槓桿政策未落地,預期尚未出清,市場對不確定性的擔憂是放大波動的一大原因。

  第四,海外因素持續發酵,通脹、加息預期仍在。近期國際油價大幅攀升,刺激通脹預期升溫。此外,隨著三季度美國經濟增速超預期、鮑威爾接任美聯儲主席,美聯儲年底加息機率加大,對債市利率上行也存在一定壓力。

  上述多重利空因素交織出現,市場情緒持續受壓,各利空因素預期出清之前,市場情緒對債市的影響顯著。

  周冠南:10月以來,由於資金面並未顯著收緊,整體維持較為寬鬆的狀態,因此短端利率整體變動不大,但長端利率在經濟向好、通脹中樞上移、金融監管強化、全球貨幣政策趨緊等多方面預期的共同作用之下大幅上行,帶動收益率曲線再次陡峭化。

  本周伊始,在市場沒有重大利空消息釋放的情況下,債市再次出現明顯下跌,機構情緒極度悲觀,從活躍券的成交筆數、買賣盤報價的收益率之差、國開和非國開之間的利差等反映市場交易情緒的指標也可以看出,10月以來交易層面更加悲觀放大了市場的波動。

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